扫描或点击关注中金在线日，InxMedLimited(应世生物)向港交所提交招股书，中信证券和建银国际担任联席保荐人。时间节点颇为紧凑——仅仅三天前，这家专攻实体瘤耐药治疗的药企刚完成超3400万美元C轮融资，约合人民币2.43亿元。
应世生物成立于2017年，创始人王在琪此前在默沙东中国研发中心担任临床研发副总裁，曾主导K药和四价HPV疫苗在华上市。公司主打产品ifebemtinib是FAK抑制剂，现处于临床III期阶段。
财务数据显示，截至2025年一季度，应世生物累计亏损7.65亿元，现金及现金等价物1.34亿元。流动比率从2023年的0.28降至2024年的0.12，虽在2025年一季度回升至0.15，但仍处于危险水平。
在产品尚未商业化的情况下，公司拿到新融资后立即启动IPO，资金压力可见一斑。
翻开应世生物的财报，典型的烧钱模式一览无余。2023年、2024年和2025年第一季度，公司经营亏损分别为1.74亿元、1.43亿元和2750万元。亏损幅度虽有收窄，但距离盈利还很遥远。
更棘手的是流动性状况，流动比率这个反映短期偿债能力的关键指标，应世生物表现糟糕。数据从2023年的0.28跌至2024年的0.12，2025年一季度略有改善但仍只有0.15。按财务常识，健康企业的流动比率通常在1.5-2.0之间，低于1就存在短期偿债风险。
现金流同样紧张，截至今年3月底，应世生物现金及现金等价物约1.34亿元，比去年同期少了6500万元。而公司净负债高达7.659亿元，流动负债净额7.909亿元。即便算上刚到手的C轮融资，公司现金储备依然无法覆盖债务规模。
这种财务结构给经营带来不小压力。招股书明确提示，净负债及流动负债净额状况可能让公司面临流动资金不足的风险。对一家还没卖出过药的生物科技企业来说，研发投入和日常开支全靠外部融资维持。
从融资历史看，应世生物自成立以来已完成六轮投资，累计筹资约9.293亿元。C轮融资后估值3.06亿美元。但新药研发周期长、不确定性大，这些钱能否撑到商业化还是个问题。
招股书里的赎回条款透露出更多信息。如果公司未能按米乐M6 m6米乐时完成上市，或者IPO申请被拒，优先股股东有权按年利率10%等条件要求赎回股份。这个安排增加了财务负担，也解释了为什么应世生物刚拿到C轮融资就急着启动IPO。
从复健资本领投的C轮融资到港股IPO申请，时间间隔不到一周。比邻星创投、澄翔资本、昆仑资本等机构参与投资，老股东恩然创投继续追加。投资机构的选择某种程度上反映了对应世生物技术路线的认可，但也暴露了公司对后续资金的迫切需求。
资金压力归资金压力，应世生物的核心竞争力还是得看产品。公司押注的ifebemtinib是FAK抑制剂，FAK全称焦点粘附激酶，在肿瘤信号通路中扮演关键角色。
ifebemtinib的卖点在于协同效应。它能通过抑制FAK信号改善肿瘤组织内药物渗透，同时增强局部免疫应答，帮助克服耐药问题。这让它成为联合用药的理想选择，不管是配化疗、靶向药还是PD-1/PD-L1免疫治疗都有增效作用。
监管层面的认可给了些信心，ifebemtinib已拿到美国FDA快速通道认证，以及中国药监局三个适应症的突破性疗法认定。到目前为止，超过600名患者在临床试验中用过这个药，安全性和耐受性数据还不错。
但新药研发本身就是高风险生意，虽然早期数据积极，III期临床成功率历来不高。任何一个关键试验失败，公司估值都可能大幅缩水。就算临床成功，从获批到赚钱还要等好几年，对资金管理要求很高。
应世生物不只有ifebemtinib一个产品，公司还在开发第二代FAK抑制剂IN10028和三款抗体偶联药物，想构建以FAK为中心的治疗体系。这种策略的好处是产品间可能有协同，坏处是资源分散，研发投入更大。
市场前景确实诱人，全球肿瘤药市场预计到2035年达到6127亿美元，中国市场从372亿美元增长到1653亿美元，复合增长率14.5%。FAK抑制剂作为新机制，在这个快速增长的市场里有巨大空间。
王在琪的履历为公司增色不少，他在默沙东中国研发中心工作期间，主导了K药和四价HPV疫苗的中国临床试验和注册上市，积累了丰富的新药开发经验。这种跨国药企背景在投资人眼中是加分项。
2025年5月，全球首个FAK抑制剂获FDA批准，证明了这条技术路线的可行性。应世生物赶上了好时候，但能否把握住机会还要看执行。
对应世生物来说，IPO成功不只是融到钱这么简单，更是对技术实力和商业前景的市场验证。生物科技投资正在回暖，有差异化优势和明确临床价值的管线重新受到关注。能不能抓住这个窗口期，将影响应世生物的未来走向。