随着国庆、中秋双节进入倒计时，关于持股过节还是持币过节的讨论，再次成为投资者群体中热议的话题。要不要持股过节？中国股市后续到底还有多少上涨空间？
9月26日，汇丰发布一份研究报告，首次明确给出了对A股的点位预测：上证综指/沪深300/深证成指，4500点/5400点/16000点。不过，看涨到4500点的汇丰对上述预测套上了一个时间期限——2026年。
1、行情有望从光模块扩散至苹果供应链、储能、CXO（医药细分领域）等其他成长板块。
2、预计2026 年预期（2026E）盈利将实现结构性复苏（尤其是电力设备板块），且充裕流动性态势将持续。
汇丰报告指出，当前投资者正关注重要问题：光模块板块股价大幅上涨后，资金是否会从该板块轮动至其他行业？汇丰认为，行情更可能从光模块扩散至苹果供应链、储能、CXO（医药细分领域）等其他成长行业，且光模块（用于人工智能及云计算的数据中心组件）板块仍有望继续走高。
相比之下，在行情扩散及经济结构性特征下，传统消费与高股息板块受益概率较低。此外，从PEG（市盈率相对盈利增长比率）来看，光模块、苹果米乐M6 米乐平台供应链、储能板块远不算昂贵 —— 三者 PEG 均小于 1（沪深 300 PEG 为 1.43）。
汇丰报告认为，中国股市估值抬升的支撑因素包括：创新能力提升、与全球创新周期深度融合，这使中国成为全球供应链中关键且不可或缺的一环。因此，本轮行情或体现了中国在硬件、储能、医疗、游戏等多领域的领先创新能力。
报告指出，当前阶段，传统消费、高股息等行情中的滞后板块难以受益于行情扩散，原因包括：
1、市场换手率高企显示风险偏好处于高位，公募基金经理更倾向于配置价格弹性更高、更易跑赢基准的标的；
2、传统消费与高股息板块基本面尚未复苏：截至 2025 年 9 月 22 日，茅台批价（原箱1760元/瓶、散瓶 1740元/瓶）持续创2021年以来新低，且8月主要经济指标全面低于预期。
1、经历连续三年下行后，2026 年市场一致预期盈利预测趋于稳定，年初至今下调幅度仅 0.2%；
2、分行业看，信息技术、材料板块 2026年预期盈利年初至今分别上调 4.8%、2.3%，而房地产、能源板块下调幅度最大（分别为 39.0%、3.8%）；
3、高增长板块盈利支撑明确：电子（+36.8%）、医疗保健（+20.0%）2026 年预期盈利增速足以支撑当前估值，且电力设备板块49.8% 的盈利增速尚未被市场充分定价。
储能：中国 “光储一体化” 平价有望推动储能装机量增长，中东、欧洲绿色倡议也将支撑储能需求；
服务器：国内云服务商（如阿里、腾讯）资本开支进入上行周期，预计 2025 年 / 2026年中国服务器出货量增速分别为 20%/10%；
生物科技：中国生物科技企业对外授权加速，交易金额占全球市场约 50%，具备 BD 潜力的生物科技企业将迎来结构性机会。
时间维度分析：尽管近期行情上涨，A股估值未显过高。截至 2025 年 9 月，全A/沪深300/中证500市盈率分别为22.2倍 /14.0倍 /34.4倍，处于 2005 年以来的76%/62%/66% 分位；多数行业市盈率仍低于历史中位数。
跨市场对比：富时中国12 个月前瞻市盈率为 13.7 倍，处于2005年以来的85%分位；当前中国股市相对富时新兴市场存在 6.4% 的折价，略低于历史均值。
成长板块估值合理性：从 PEG（2026年预期市盈率/ 2026年预期盈利增速看，光模块、苹果供应链、储能 PEG均小于1；从PB-ROE（2026年预期市净率/2026 年预期净资产收益率）看，储能、苹果供应链在成长板块中估值更低，回调时米乐M6 m6米乐安全边际更高。
内资端：“存款迁移” 加速 ——2025 年 4 月以来，非银行存款（主要为券商）增加 5.6 万亿元，而居民存款仅净增 0.6 万亿元；A 股新增开户数（12 个月移动平均）超 250 万户，融资融券余额升至 2.4 万亿元（2024 年 7 月以来增加 5,619 亿元，增幅 30.6%），显示散户参与度提升。
外资端：美联储 9 月会议宣布降息 25 个基点，政策声明暗示就业下行风险上升，且最新 “点阵图” 显示 2025 年底联邦基金利率中位数预计为 3.625%，意味着 10 月、12 月或各降息 25 个基点。美联储降息周期通常通过压低联邦基金利率、增加美元流动性、弱化美元汇率，推动全球股市流动性改善，进而促进外资流入新兴市场。
乐观观点基于三大假设：① 美国经济无衰退；② 人工智能相关资本开支维持高位；③ 美联储持续降息。风险提示包括：政策支持力度不及预期、关税政策恶化、外资流出、公募基金赎回等。
自2024 年7月以来，成长股（以创业板指为代表）相对价值股（以上证红利指数为代表）已跑赢 90 个百分点，报告认为这一趋势将持续，原因包括：
2、成长股盈利表现优于价值股：2025 年上半年，创业板指净利润同比增长 16.5%，而上证红利指数同比下降 3.0%；
3、成长股估值具备吸引米乐M6 米乐平台力：截至 2025 年 9 月 22 日，创业板指当前市盈率（43.4 倍）处于近 5 年 58% 分位，而上证红利指数市盈率（7.5 倍）处于近 5 年 95% 分位；
4、流动性充裕：存款迁移至券商、股票回购、公募基金发行回暖、险资增配等为成长股提供资金支撑。
汇丰依然青睐信息技术、医疗保健等成长板块，同时对以下板块配置建议进行调整：
材料：从标配上调至超配，理由是估值具备吸引力且行业 “反内卷” 趋势显现；
可选消费：从超配下调至标配，理由是估值已至合理水平且以旧换新补贴存在资金缺口；
基于分析师自下而上研究，汇丰聚焦四大投资主题，并筛选出10只买入评级标的：
核心逻辑：云服务商资本开支增加、人工智能渗透率提升、盈利改善支撑下，人工智能（尤其基础设施）仍是核心投资主题。重点标的如下——
恒玄科技：低功耗系统级芯片（SoC）设计龙头，2025 年三季度营收有望恢复高速增长；
核心逻辑：中国创新能力提升不仅限于 AI 领域，生物科技企业对外授权加速，CXO生态从 “低成本执行” 向 “全服务全球创新合作” 升级。重点标的如下——
核心逻辑：尽管贸易不确定性仍存，但中国企业出海趋势明确，海外收入存在增长空间；家电、电子等行业海外收入占比最高，且多数行业海外毛利率高于国内（如媒体、医疗、计算机、通信服务）。重点标的如下——
九号公司：电动两轮车销量增长，2024-2027 年预期盈利复合增速达 49%。
核心逻辑：中国经济尚未实现强劲复苏，具备可持续分红能力及自由现金流改善的高股息标的有望表现稳健。重点标的如下——
杭州银行600926）：资产质量优异，地处经济韧性较强区域，股息回报稳定。